「名家」桂浩明：地产股会批量退市吗？

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■ 桂浩明今年才过去了5个月，但A股市场上被强制退市以及进入退市程序的公司数量已经不少了。有人发现，这其中来自房地产板块的公司占比不低，大有演绎为批量退市的态势。三十多年前，在沪深股市的初创期，地产股就已经登堂入室，不过，后来由于政策调准，有很长一段时间地产股不允许IPO，使得这个板块一度被边缘化。不过，进入本世纪后，随着国内房地产业的快速发展，相关政策有了重大调整，证券市场上的地产股也再度崛起，一方面是一些大型房地产公司获得了募股上市的机会，另一方面也有相当数量的房地产公司通过收购兼并，实现了借壳上市。虽然说在一级市场，房地产并不是受到鼓励的行业，但那么多年下来，在沪深两市中地产股也有120余家。在2005年、2015年的股市上涨行情中，地产股也是备受青睐，而发生在2015年围绕万科控股权的争夺，更是把地产股的价值推向了一个高峰。但是在这以后，地产股在资本市场上逐渐失宠了。其原因在于，随着一轮又一轮房地产调控政策的出台，其融资环境变得严峻，导致融资成本不断上升，从而压缩了利润。另外，在城市住宅、商业用房总体不再短缺的情况下，地产市场的分化也就开始了，除了少数特大型房地产公司经营尚可，其它公司的状况变得不太乐观，而股市上的投资者也因此不断调降对地产股的投资，以至于即便是那几家业绩不错的房地产公司，股价也有明显的回落，使得整个地产股的估值低于市场的平均水平。接下来随着“三条红线”的要求推出，进一步对房地产行业实施了降杠杆，其传统的开发模式已难以为继，便引爆了一家又一家公司经营方面的“地雷”。尽管从去年开始，国家根据新的形势，出台了相关的扶持政策，在一定程度上起到了稳住房地产的作用，但对于相关企业来说，至少在很长一段时间内，其工作重点是保交楼，避免资金链断裂，而不是实现快速发展。进一步说，在“房住不炒”的原则下，房地产也在回归居住本原，炒作空间基本不存在。在这样的大环境下，一方面，房地产公司的经营普遍比较困难；另一方面，有相当数量的公司持续经营能力缺乏。这种由于大环境制约而导致的整个行业的疲弱，反映在资本市场上，就是板块形态走弱，缺乏相应的资金关照。今年以来，地产指数已经下跌了14%以上，较2015年的高点，更是跌去了2/3。而由于人们对其缺乏稳定的预期，其前景也变得不那么明朗。现在，地产股中有一批因为负债太高，相关指标不达标，面临“财务退”的被动局面。另外还有一些公司虽然不至于资不抵债，但发展后劲不足，在投资者不断用脚投票的情况下，股价大幅度下跌，存在“面值退”的可能。这两类公司加起来，至少有20余家，相当于地产上市公司的1/7强。如果它们在今年都被退市，那么的确将出现批量退市的状况。作为投资者，面对这样的局面是要有所准备的。譬如说，当某个行业由于各方面的原因，渡过了发展的高峰期，甚至出现了衰退，那么就要引起警觉了。一般来说，要提防可能存在的行业本身的系统性风险，此时再要从中去寻找所谓的强势股，以为可以轻行业指数而重其中的个股，这显然不太理智。而且，这其中的“面值退”安排，杀伤力是很大的。现在地产股的流动性并不好，很多公司的股票之所以跌得不是很多，一个很大的原因在于投资者惜售，对股价反弹仍然抱有幻想。而一旦对行业基本面认识到位了，并且出现了大资金的撤出，那么股价就可能出现较大的回调。而当这种态势形成以后，往往就会出现超跌，进而导致股价滑向面值。

换个角度来说，如果现在这种态势没有有效改变，那么一段时间以后，也许就会有更多的地产股因为股价跌破面值而退市。面对这种可能性，投资者未雨绸缪是必要的。

本文由作者首发于金融投资报编辑|陈雨禾 校检|袁钢 审核|苗曦

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